蚂蚁集团：58名高管成亿万富豪 最大赢家不是马云而是她

来源 | 价值线综合

编辑 | 文刀

上周（9月7日—9月13日），A股合计16家企业首发上会14家过会，河北华通线缆、宁夏沃福百瑞2家被暂缓表决。

值得注意的是，近期的审议结果里，“暂缓表决”频频出镜。9月3日长春吉大正元、重庆四方新材被暂缓表决，近两周已有4家拟IPO企业被暂缓表决，今年以来已有11家拟IPO企业被暂缓表决。

出现暂缓表决意味着什么？

暂缓表决的企业，并不意味着在IPO道路上就此止步。一般来说，被暂缓表决说明企业出现了有可能影响上市的问题，而这个问题并不是会议当场能够解释清楚的，或者当场的解释并不能让发审委员信服，所以就暂缓表决给公司时间澄清问题，待遗漏得到弥补、问题得以澄清、举报传言得到充分解释，再重新上会审核表决。

暂缓表决后再次安排上会，通过率如何？

价值线研究院统计发现，2019年以来，暂缓表决后再次上会的拟IPO企业百分之百通过。

本周（9月14日~9月20日），A股又将有19家拟IPO企业上会，价值线研究院发现其中4家企业既有许多看点、也有诸多问题：

1、蚂蚁集团：58名高管成亿万富豪，22人过百亿最大赢家不是马云而是她……靠金融还是科技业务赚钱？谁在监管“蚂蚁”？

2、南山智尚：曾向刘铁男行贿754万！山东前首富宋作文卷入多起“贪腐案”；母公司遭遇流动性危机？急于借子公司IPO上市输血？

3、蓝天燃气：驻马店首富想上市，公司却多次牵涉贪腐案；改制涉嫌国有资产流失。

4、成都纵横：竞争对手向上市委发举报函！核心产品被指专利侵权。

本周5家主板、中小板拟IPO企业将上会

本周5家创业板拟IPO企业将上会

本周9家科创板拟IPO企业将上会

A

蚂蚁集团

58名高管成亿万富豪，22人过百亿

最大赢家不是马云而是她……

注册地：浙江省杭州市

主承销商：中金公司、中信建投

拟上市地：上交所科创板

主营业务：

蚂蚁科技集团股份有限公司（下称：蚂蚁集团）的主营业务为数字支付与商家服务、数字金融科技平台以及创新业务及其他。蚂蚁集团是中国最大的移动支付平台支付宝的母公司。

募资投向：

数据来源：招股书

财务数据:

数据来源：招股书

关注点一： 58名高管成亿万富豪，22人过百亿，最大赢家不是马云而是她……

最近，蚂蚁集团造富神话甚嚣尘上。自蚂蚁集团宣布IPO计划后，一张“蚂蚁金服58名亿万富豪全名单”的长图在朋友圈疯狂刷屏，消息称蚂蚁上市后58名高管身家过亿，22名过百亿。

“蚂蚁金服58名亿万富豪全名单”是《互金商业评论》根据公开信息统计，蚂蚁金服上市后，蚂蚁金服和阿里系高管将诞生至少58名亿万富翁，最高身家1400亿元，最低身家6.66亿元。其中，过百亿的有22人，200亿以上的9人、500亿以上的4人；50亿以上的37人。

而据《财联社》报道，一位知情人士表示，这份榜单中持股比例存在明显错误，蚂蚁员工持股比例不可能超过50%。而高管持股多为代持，不能直接折算为其自身身价。目前蚂蚁集团处在静默期，并未对58名亿万富豪的榜单做出官方回应。

这份名单上首先映入眼帘的就是马云，不愧是马爸爸，很快又要重回中国首富。但是看到第二个名字，很多网友不解了，这个彭蕾是谁？为什么持股数比马云还高？

阿里巴巴创始人之一彭蕾

1999年2月2日，杭州湖畔花园的一个小区18罗汉齐聚一堂，开了一次惊心动魄的动员大会。屋内几乎家徒四壁，只有一个破沙发，一些人挤在沙发上，一些人席地而坐，马云站在中间，激情忘我，张牙舞爪的疯狂演讲，当时这些屋里的人个个都成了亿万富翁，而这其中就是如今赫赫有名的红娘子，彭蕾，现在的她已成长为阿里当之无愧的第二掌门人，执掌整个蚂蚁金服七百亿美元的业务，在福布斯世界100强女性中位列33，而改变她命运的这扇门还得从20年前说起，在加入阿里巴巴之前，彭蕾已经在浙江财经学院当了四年老师，生活平平淡淡，一个偶然的机会，彭蕾与孙彤宇相识相恋，很快二人于1997年领证结婚，没想到这段姻缘让彭蕾的一生都绑在马云身上。

1998年，孙彤宇执意北上与马云创业，作为妻子的彭蕾，为了支持丈夫的事业，辞掉教师工作，随后加入了马云团队，丈夫事业风生水起，而妻子彭蕾则是阿里巴巴首席人事官，她的工作主要是招人，看人，与人打交道，为阿里挑选最符合企业文化的核心员工，一片江山都靠将，而彭蕾就是这样一位招纳贤士铁军的能将，童文红就是她挑出的，也就是如今的菜鸟网络总裁，童文红当时来面试时已经30多岁，没什么专业背景，但彭蕾给了她一次机会，让她做前台，因工作细致又有耐心，一年后彭蕾提拔她做行政部主管，事实证明，彭蕾的眼光的确没错，正因为有她，才成就了这段前台小妹到亿万富豪的传奇故事，圈里曾经流传着这样一段话，阿里的人最难忘，不认同的早跑了，剩下的都是死忠粉，随着公司的不断扩大，彭蕾后来又持续转战，为阿里巴巴市场部、服务部等多个部门，打造出了一个具有阿里特色的电商组织文化体系。在提升客户体验以及弘扬企业文化方面积累丰富经验，而其丈夫孙彤宇事业也如日中天，仅三年时间就将淘宝打造成中国第一电商，夫妻二人成为阿里艺人。

2007年孙彤宇接受马云指令从淘宝卸任，这一舆论在阿里激起千层浪，不过最后大家都欣然接受，孙彤宇离任后，彭蕾独自打理淘宝，其淘宝发展壮大，并且支付也成为越来越核心的需求。

2010年，支付宝正式推出，由彭蕾任职CEO，不过除了她，再无二人。在市场部、人事部、服务部的多年摸爬滚打，彭蕾对用户体验的把握已经炉火纯青，接受支付宝后，彭蕾天天跑贴吧，搜集大家对支付宝的看法，利用好的点子，立刻安排手下执行，很快，四年时间，在彭蕾的带领下，支付宝垄断了全中国的支付业务，用户量覆盖中国8亿人口，后来彭蕾在支付宝页面里推出各种生活服务，不管是出门在外，还是闷头在家，打开支付宝就能搞定所有衣食住行，支付宝的壮大顺理成章地孵化出来，彭蕾从支付宝延伸又转去一线完善蚂蚁金服体系，推出余额宝、全民理财的产品，如今，蚂蚁金服体系下已经有支付宝，余额宝，招财宝，蚂蚁聚宝，网上银行，蚂蚁花呗，芝麻信用等多个业务板块，成为阿里旗下不可撼动的大金山，作为一名女性，要想踏入男性主导的世界，必须要付出三倍的努力，而彭蕾这位当年看着弱不禁风的女子，如今也长成一株大树，20年如期陪伴，她成为马云背后最强大的靠山。

关注点二：靠金融还是科技业务赚钱？

据《21世纪经济报道》,在监管日趋严厉的背景之下，“金融”的故事不那么好讲了。于是，与时俱进的中国金融科技巨头们纷纷开始了“去金融化”的历程，当然这个过程并非“改一个名字”这么简单。

今年5月份，蚂蚁金服将公司名字改为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，简称蚂蚁集团。

从历史过程来看，蚂蚁经历了自己做金融业务，到输出技术+客户+场景赋能金融机构做金融业务的过程。但，科技的故事比金融更好讲吗？

7月17日，由银保监会制定的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》正式施行，被业内认为利好蚂蚁集团等金融科技巨头。也有研究报告测算，如果蚂蚁能做到万亿级别的助贷和联合贷款规模，就可为其带来数百亿左右的年收入规模。但这部分业务收入到底该归入金融还是科技，还是一个模糊不清的地带。

目前在科技方面，蚂蚁输出体系化的科技产品和科技解决方案，收取产品服务费，所覆盖客户也在由金融领域向非金融领域扩展。

技术方面，蚂蚁主要聚焦于“BASIC”基础技术，即Blockchain (区块链)、AI（人工智能）、Security（安全）、IoT（物联网）和Cloud computing（云计算），重点关注区块链和分布式技术。

在技术这个蚂蚁想要all in 的发力领域，不但竞争者众，也很考验公司的技术实力和整体服务水平，且需要探索创新的商业模式。

“我们服务了400多家银行，但是在这么多银行的招投标过程中，从来没有正面遭遇过蚂蚁们。”一位金融科技公司的副总裁曾表示，从没把蚂蚁等公司看做竞争对手。

“B2B的世界跟B2C的世界完全不同，蚂蚁在其过去擅长的个人与小商户领域的经验，在如今要输出科技能力到金融机构上几乎是不适用的。”一位银行系金融科技子公司人士评价称，“从这个角度上来说，我们处于同一起跑线。”

采购蚂蚁金融云的服务其实本质上说是花钱买流量和经验。”一位小型城商行科技信息部门负责人表示。

但从另外一个角度来看，也说明蚂蚁在科技业务输出领域增长空间很大。

在其核心入口业务支付上，支付宝并没有绝对性的垄断优势。手握10亿用户的腾讯微信支付一直在步步紧逼。

“要观察一个企业在行业中是否处于垄断地位，首先要看它是否具有不可替代性，其次要看它是否有定价能力。这两点支付宝都没有。”一位第三方支付公司负责人分析，“支付宝不能用了，客户还可以用微信支付等其它渠道代替，其次支付宝敢提价吗？别说提价了，只要减少推广和补贴力度，很多市场就被竞争对手抢去了。”

融资是蚂蚁近年来最赚钱的业务，包括花呗和借呗，由于监管在2017年底整顿现金贷和互联网小贷，要求将小贷公司的ABS等表外资产纳入表内统一监管，在2017年狂发累计逾三千亿小贷ABS的“高杠杆”之路已经走不通。2017年底，蚂蚁对旗下两家小贷公司大幅增资82亿元，并进一步开放借呗和花呗业务。

在财富管理领域，余额宝这个具有里程碑意义的产品已经被监管限制“T+0” 的单日赎回限额，而这正是货币基金的核心竞争力之一，监管层还一并禁止了非银机构任何方式的垫资行为。蚂蚁财富主要代销基金，但蚂蚁用户偏长尾，成长性还待观察。

在2013年诞生余额宝之后，蚂蚁再没有一个类似爆款的创新里程碑式产品出现。

对此，一位蚂蚁高管曾表示，因为现在做开放平台更强调赋能，在开放技术的同时提供很多运营、营销和产品设计的经验。

在保险领域，蚂蚁除了控股国泰财险，参股众安保险之外，主要业务就是利用支付宝的流量优势卖保险。在其万亿估值中几乎可忽略不计。

在信用业务上，2017年底，央行决定不再向包括芝麻信用在内的八家试点公司发放个人征信牌照。虽然也可以在生活类方面提供数据服务，但不再能涉足金融类征信服务这一具有成熟商业模式和含金量的业务。

关注点三：谁在监管“蚂蚁”？

监管或许会迟到，却永远不会缺席。

客观来说，不能把任何一家公司捧上神坛，背后必然是诸多复杂因素共同造就。回顾蚂蚁发展的历史，几乎没有错过任何一个“监管套利”的风口。如移动支付、没有限制T+0规模的货币基金、没有限制杠杆的现金贷和消费金融等。

蚂蚁历史核心风口业务都已经被监管整顿，比如支付断直连、货基限制规模、现金贷资产回表被限制杠杆等，更重要的是，国家层面也开始对非金融公司控股金控集团的交叉风险有所警觉。虽然蚂蚁表态不做金融做科技，甚至还发大招改了名字，但蚂蚁被纳入首批金融控股公司监管办法试点名单也是不争的事实。

根据人民银行《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》，实质控制两个或以上金融机构的非金融企业，在满足特定条件下应当设立金融控股公司（实控含银行且金融机构总资产规模大于5000亿，或实控不含银行且金融机构总资产规模大于1000亿）。

目前情况看，蚂蚁未来可能需要成立符合实缴资本要求的金融控股公司，并将目前银行、保险、小贷、公募基金等相关业务划入金融控股公司内。

强监管背景下，作为金控集团的监管必将增加合规成本，同时余额宝、现金贷等部分盈利支柱业务增长受限，这些负面影响在目前对蚂蚁的估值计算模型中都没看到。

B

南山智尚

曾向刘铁男行贿754万！

山东前首富宋作文卷入多起“贪腐案”

母公司遭遇流动性危机？

急于借子公司IPO上市输血？

注册地：山东省烟台市龙口市

主承销商：中国银河证券

拟上市地：创业板

主营业务：

山东南山智尚科技股份有限公司（下称：南山智尚）主营业务为精纺呢绒及正装职业装的研发、设计、生产与销售，公司先后运营了“南山”、“DinoFilarte”等精纺呢绒品牌，以及“缔尔玛”、“织尚”等服装品牌。

募资投向：

数据来源：招股书

财务数据:

数据来源：招股书

关注点一：曾向刘铁男行贿754万！山东前首富宋作文卷入多起“贪腐案”

据《每日财报》报道，南山智尚申请创业板上市意味着背后的宋作文家族又迎来了财富扩张之旅。

相比于南山智尚，其控股股东，作为中国五百强企业、中国“最大”的村办企业之一南山集团更为知名。而其所在地南山村村民早在上世纪户均资产就已经超过100万元，被认为是仅次于华西村的“天下第二村”。

南山集团通过直接和间接方式合计持有南山智尚约93.1%的股份，是南山智尚控股股东。其同时也是国内最大的乡镇集体所有制企业之一，2019年综合实力排名中国企业五百强中排名176位，背后股东南山村委会和宋作文分别持股51%和49%。

宋作文家族于2010年3月，以396.2亿元身家荣登《2010年山东富豪榜》，成为山东首富。2019胡润百富榜显示，宋作文家族以300亿元财富位列山东上榜富豪第三位；而在11月公布的2019福布斯富豪榜中，宋作文以148.5亿元位列山东上榜富豪第五位。

公开信息显示，近年来，南山智尚母公司南山集团被曝卷入多起违法案件中。从内部风险来看，据企查查显示，南山尚智关联风险超230条，需要格外注意的是，宋作文先后两度卷入了“行贿案件”中。

1、行贿刘铁男754万

2014年9月24日，廊坊市中院公开审理了原发改委副主任刘铁男一案。庭审中，刘铁男主动交代，曾收受宋作文的款项754万元。

其中，2002年上半年，刘铁男为南山集团新型铝合金项目通过国家计委备案提供帮助，分两次收受宋作文给予的人民币4万元。

2005年，刘铁男再次接受宋作文请托，以向中国铝业时任副总裁罗建川打招呼的方式，为南山方面与中铝下属的山东铝业签订3万吨氧化铝供销合同提供帮助。

庭审称，宋作文将供销差价中的750万元，汇入了刘铁男之子刘德成控制的公司账户。

刘铁男一案一度引发舆论对宋作文本人的质疑。受此影响，2015年宋作文辞去了南山集团的董事长、法人代表等职务，出现这样不光彩的历史，势必会影响投资者对于高管团队的信任度。不过，从公开信息来看，宋作文并未因此事受到法律层面的牵连。

2、半价卖房行贿杜伟平

2014年12月，山东省纪委对烟台市规划局原局长杜伟平涉嫌严重违纪违法问题进行了查处。杜伟平被开除党籍，取消退休待遇，并移交司法机关。

2016年，一审判决中，杜伟平被判处有期徒刑8年。杜伟平不服判决，向山东高院提出上诉。2017年6月19日，山东高院驳回杜伟平上诉，维持原判。

山东高院的刑事裁定书中，提到了宋作文向杜伟平行贿一事。

宋作文表示，杜伟平主要在南山集团房地产开发项目上给了我们照顾，我给杜伟平打电话说一声，具体我安排陈某办理，没有亲自出面办理过。陈某给我讲过，南山集团开发的部分项目在办理相关手续时杜伟平给了照顾，南山丽景花园项目、大南山旅游项目、马山寨项目等开发，杜伟平没有为难我们，都顺利通过了规划局项目评审，没有影响项目的正常施工。

2011年7、8月份，杜伟平给宋作文打电话，意思是小孩结婚，想从南山置业开发的星海湾小区购买一套房子，问他能不能价格低一些，以开盘价格卖给他。

商品房买卖合同信息显示，该商品房位于烟台市芝罘区金沟寨五街21-7号的南山·星海湾第3幢1单元11层02号商品房一套，建筑面积233.93平方米，单价5000元/平方米，总金额1169650元；而2011年，该小区房价约9000元/平方米。

杜伟平也坦言，我买这套房子的价格与市场价的差价有90余万元，我没有补交。

对于低价卖房，宋作文的说法是，我这样低价卖给杜伟平一套房子，也是为了和他处理好关系，好在我们开发项目时得到他的关照。

除了上述案件外，南山集团在当地曾多次与别村就土地发生纠纷，在当地引发不小争议。7月30日前后，有龙口市当地群众向记者表示，2013年，南山集团曾在当地强行征收土地。而这些村的相应补偿措施也没有到位。

当地一家名为烟台百佳水产有限公司的企业主慕伟表示，今年5月，南山集团人员在百佳水产公司厂区私采盗挖河沙20万方。对于盗挖河沙一事，慕伟提供的龙口市自然资源和规划局出具的相关文件显示，南山集团下属公司开采砂土行为未经批准，龙口市自然资源和规划局已下发《责令停止违法行为通知书》，并依法立案查处。

关注点二：衣食住行、商贸往来、资金拆借都仰赖母公司

作为南山集团旗下众多企业中的一个，南山智尚无论是在“衣食住行”、“商贸往来”甚至是“资金拆借”上都仰赖南山集团。

招股书显示，南山智尚光是向南山集团控制或其它关联的企业（还包括学校、医院等单位）销售服装、提供劳务的单位多达70多家，这些企业绝大多数都在宋作文家族或南山集团旗下。2019年，这些交易合计金额994.09 万元，占当期营业收入的比例为0.56%。

关联交易的另一大头是关联采购。

2017年-2019年，公司向南山集团、南山铝业、南山水务、南山宾馆等企业采购商品及服务的合计金额分别为 8184.00 万 元、8633.12 万元和 8627.34 万元，占各期营业成本的比例分别为 7.40%、6.38% 和 6.98%。这些费用中，电力、天然气、蒸汽、暖气、水及污水处理费用要占到关联采购费用的80%左右。

关联交易以外，更大的隐忧则来自与南山集团及关联公司间金融业务往来。

南山集团多次扮演南山智尚的贷款担保方角色，近年来南山智尚几乎每一笔贷款背后都有南山集团在背后担保（近几年来有几次？）。以招股书中披露的最新一笔担保为例，该笔担保发生时间在2019年11月30日，借款期限为2019 年11月30日-2020年11月27日，担保金额3500万元。此外，南山集团下属南山集团财务有限公司（简称：“南山财务”）还为南山智尚开立承兑汇票业务， 2018年12月以来共开具兑票金额1.2亿元。

此外，南山智尚还与上述南山财务公司之间频繁存款及借贷等金融业务。

2008年12月，南山集团、南山铝业、海尔集团财务有限责任公司合作创立了南山财务。南山财务公司简介写着：为提高集团资金使用效率、降低综合财务成本、提升资金和财务管理水平为目的，为成员单位提供金融服务的非银行金融机构。

对于南山智尚而言，南山财务似乎扮演着“银行”角色。

除上述为公司提供开具汇票业务外，2018年以来，南山财务还多次为南山智尚提供存、贷款业务。具体来看，2018年8月-2019年8月这一年时间内，南山智尚分6笔从南山财务处贷款，总计金额4.4亿元；而在2018年以来；南山智尚还先后存入南山财务两笔合计10.5亿元款项。

南山智尚和南山财务之间还有人员的交叉，南山智尚副董事长程仁策还同时担任南山财务的董事。

综上可以看出，南山智尚经营上一部分依赖关联公司订单及母公司提供的厂区及配套基础服务，财务上也并非 “独立”。

关注点三：母公司遭遇流动性危机？急于借子公司IPO上市输血？

母公司南山集团去年底有息负债达443亿，公司债面临密集兑付。

从2019年末，南山集团内发行的企业债在二级市场遭集中抛售开始，有关南山集团流动性危机的传闻就一直没有停歇。

2019年12月20日，南山集团发布的关于“18南山05”的回售实施结果公告中显示，这只2019年1月份发行的公司债，大多数投资者选择要求企业回售，债券的发行金额为5亿元，但回售金额达到4.5亿元。这意味着市场上对南山集团债券兑付信心并不看好。

或是为了回流资金，同样在去年12月，南山集团发起了一笔巨额资产转让协议，其与青岛市国资委旗下的青岛城市建设投资（集团）有限责任公司签署协议，拟以近69亿元价格，将旗下相关航空等资产转让给青岛城投。

这些资产不乏优质资产，包括青岛航空、南山公务机、山东南山国际飞行有限公司三家公司的股权以及关联债权净额，还有公务机两架、青岛南山美爵度假酒店北楼房屋所有权及对应土地使用权。

这背后是南山集团面临新一轮兑付。7月24日，南山集团公告称，有一笔企业债“17南山02”回售有效登记数量为49.95万手，回售金额为5亿元，回售兑付日为8月14日。从“17南山02”的回售结果来看，回售金额达到4.99535亿元，这也就意味着，几乎全部投资人都选择了回售。

南山集团2019年年报显示，截至2019年底，公司的有息负债达到443亿元，其中短期债务224.09亿元，长期债务219.01亿元。南山集团的有息负债在近些年一直呈现逐年攀升的走势，从2012年的207.38亿元增加到2019年的443.1亿元，翻了一倍还多。庞大的债务规模已严重拖累了公司的盈利水平，2019年，南山集团实现营收434.61亿元，同比增加0.67%，实现归母净利润24.45亿元，同比增长17.1%。

结合上述背景，南山智尚此时上市背后是否隐藏着母公司急于借子公司IPO上市输血的目的？

C

蓝天燃气

驻马店首富想上市

公司却多次牵涉贪腐案

改制涉嫌国有资产流失

注册地：河南省驻马店市

主承销商：招商证券、中原证券

拟上市地：上交所主板

主营业务：

河南蓝天燃气股份有限公司（下称：蓝天燃气）主要从事河南省内的管道天然气业务、城市燃气等业务，位于天然气产 业链的中下游。

募资投向：

数据来源：招股书

财务数据:

数据来源：招股书

关注点一：三涉贪腐案的驻马店首富

2018年6月，李新华家族经营的天然气企业——蓝天燃气向证监会提交申请，第三次向A股发起冲击。

2018年的10月，李新华家族以总财富20亿元的数额，登上2018年胡润百富榜第1775名。在一众富豪中，这样的排名显得有些靠后，甚至20亿元也仅是上榜门槛，但这一排名，足以让李新华家族荣耀家乡——凭借这一排名，李新华家族成为驻马店市首富。

2018年11月22日，蓝天燃气收到证监会的反馈意见，意见共包括35个问题。其中，证监会质问了公司实控人李新华是否涉及驻马店原市委书记刘国庆贪腐案。

2017年1月，河南省许昌市中级人民法院公开宣判驻刘国庆受贿案，认定被告人刘国庆犯受贿罪，判处无期徒刑、剥夺政治权利终身。许昌中院审理查明，刘国庆利用职务便利，非法收受他人财物共计折合人民币6799万元及港币10万元。

据河南商报报道，从2008年3月调任驻马店代市长，直到2014年4月被宣布落马，在驻马店这几年，刘国庆与当地房地产商们的关系，颇受外界诟病。

在反馈意见中，证监会公开质问蓝天燃气：

公司“实际控制人李新华涉及刘国庆贪腐案件的具体情况，未被立案调查的原因，是否构成重大违法行为，是否可能受到刑事、行政处罚”。

尴尬的是，就在反馈意见下发前10天，2018年11月13日，中国裁判文书网披露的一份判决书中，蓝天集团再次卷入了一起贪腐案。

根据判决书，李新中利用担任驻马店市城乡一体化示范区党工委书记的职务便利，为河南蓝天集团有限公司在驻马店市城乡一体化示范区开发的蓝天世贸中心项目提供帮助，于2017年初、2018年初，两次收受蓝天集团法定代表人扶某4万元购物卡。

判决书中提到，将礼品卡送给李新中的是蓝天集团的法人“扶某”。查询招股书可见，蓝天集团法人名为扶延明。

扶延明还是蓝天燃气的发起人股东，截至招股书披露，扶持有蓝天燃气451.20万股，为前十大股东之一，同时也是蓝天集团总经理。

在收受蓝天集团方面的礼品卡后，李新中不仅利用职务便利提供帮助，还曾公开为蓝天集团站台。

2017年9月1日，蓝天·世贸中心项目举行奠基仪式，当时李新中作为示范区党工委书记主持了奠基仪式。

事实上，早在10年前，蓝天集团就涉及贪腐案件了。

2009年3月，北京市第一中级人民法院以受贿罪判处原国开行副处长胡汉成无期徒刑。

案件显示，2002年上半年至2004年10月间，蓝天集团就“西气东输”项目向国开行申请贷款。在此过程中，原蓝天集团贷款经办人、公司自然人股东之一李向军以签署咨询合同的名义，先后从蓝天集团套取900万元，其中400万元付给胡汉成，500万元自己挪用。

随后，李向军、胡汉分别因上述行为受到刑事处罚。但监管机关并未对蓝天集团进行立案、侦查、提起公诉，蓝天燃气的保荐机构认为，蓝天集团不存在因胡汉成案件受到或可能受到处罚的情形。

关注点二：改制涉嫌国有资产流失

蓝天集团的前身是河南中原气化股份有限公司(下称“中原气化”)，控股股东为河南蓝天能源投资股份有限公司(下称“蓝天投资”)。

1999年4月10日，河南省驻马店市液化总公司与河南省伟力化工股份有限公司、驻马店市第一造纸厂等五家企业签订协议，拟共同发起成立中原气化。

两天后，河南省国有资产管理局(下称“国资局”)确认了中原气化各股东所持股本类别，其中液化总公司出资形成的8000万股界定为国家股，由驻马店地区国资局持有；其余五家股东出资形成的600万股界定为国有法人股。

1999年6月29日，中原气化在河南省工商局注册登记成立，法人代表李万枝，注册资本8600万元。2001年9月26日，由于驻马店市不再保留国资局，其职能并入驻马店市财政局，中原气化原来由国资局持有的8000万股国家股改由驻马店市财政局持有。

2003年6月20日，河南省伟力化工股份有限公司、驻马店市第一造纸厂五家企业因经营困难，将中原气化600万股(持股比例6.977%)全部转让至液化总公司，转让价格为901.76万元。

上述股权转让完成后，中原气化股权结构为：驻马店财政局(液化总公司出资)8000万股、持股比例93.02%，液化总公司600万股，持股比例6.977%。

2003年6月，中原气化变更为有限责任公司，名称变更为蓝天集团。公司注册资本增加至8亿元，其中驻马店财政局出资8000万元，液化总公司出资7.2亿元，新增出资7.14亿元。

2003年5月，液化总公司产权制度改革启动。同时，驻马店市财政局将其在蓝天集团中的出资额8000万元转让给液化总公司，转让价格为8000万元。变更完成后，中原液化(液化总公司改制完成后)持有蓝天集团100%股权，共计8亿股。

2003年10月24日，驻马店市审计局出具报告，经审计液化总公司及其下属单位截至2003年6月30日的合计净资产为552.25万元。

2004年1月31日，驻马店市经贸委对液化总公司的改制问题作出批复，具体内容如下：同意对液化总公司实行国有产权整体出让改制，改制后李万枝等股东出资的新公司承担液化总公司的全部有效债权债务。液化总公司整体出让改制时总资产额为17.63亿元，负债总额为17.52亿元，所有者权益为1065.81万元。

液化总公司以经评估后的净资产1065.81万元、土地出让收益354.18万元和改制后新股东承担的安置补偿费用603万元，合计2022.99万元支付原职工的一次性经济补偿金和安置补偿费。这意味着，李万枝等人以2000多万元的价格获取液化总公司100%股权。

2004年1月31日，驻马店市财政局与李万枝为代表的49个自然人股东签订《产权转让协议书》。至2004年1月，液化总公司改制已履行相关程序，并经有权部门批准，以李万枝为代表的49个自然人以液化总公司为载体持续经营。

值得注意的是，若以2003年6月液化总公司901.76万元收购6.977%股权为基准进行测算，截止2003年3月31日，液化总公司的净资产应为1.29亿元，但李万枝等人付出的交易价格仅有2022.99万元。之后，包括《财经》、《理财周报》在内的多家媒体曾质疑蓝天集团在改制过程中“涉嫌国有资产流失”。

部分业内人士表示，对于拟IPO企业因早期国企改制而出现的“瑕疵”，只要符合当时的转让程序，并得到相关部门文件确认，一般不会去追究“原罪”。

北京京安律师事务所张越表示，在企业上市过程中，如果发现一些以前改制等的问题，一般采取政府主管部门背书的方式应对证监会的审查。从上市辅导角度上说这种做法是常见的方式，至于这种方式能否被证监会认可，那要具体情况具体分析。

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成都纵横

竞争对手向上市委发举报函！

核心产品被指专利侵权

注册地：四川省成都市

主承销商：国泰君安证券

拟上市地：上交所科创板

主营业务：

成都纵横自动化技术股份有限公司（下称：成都纵横）自设立以来专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，致 力于为客户提供智能化、标准化、工具化的工业无人机系统，是国内规模领先、 最具市场竞争力的工业无人机企业之一。

募资投向：

数据来源：招股书

财务数据:

数据来源：招股书

关注点一：竞争对手向上市委发举报函！核心产品被指专利侵权

2020年7月28日河北雄安远度科技有限公司（下称：远度科技）发布了一封向上市委的举报函。据《无人机行业观察》披露的这封《反应“成都纵横自动化技术股份有限公司”有关问题的函》的内容，主要内容涉及以下两方面：一是认为成都纵横不符合“形成主营业务收入的发明专利5项以上”的必要条件；二是认为招股书描述核心技术部分无相应发明专利支撑，不能代表真实核心技术，成都纵横不符合“主要依靠核心技术开展生产经营”的条件。

2020年4月20日，成都纵横科创板IPO获上交所受理。然而，冲刺科创板上市在即，却因专利纠纷成为被告。

作为原告的远度科技，由宁波人保远望融达投资中心和启迪科服投资管理（北京）有限公司投资控股，是一家专业从事智能化设备技术开发及无人机自驾仪的研发并为客户提供全方位的行业解决方案的高科技公司。

远度科技称其经市场调研，发现成都纵横自动化公司、成都纵横大鹏公司未经其许可长期从事制造、销售、许诺销售涉案专利技术的产品—CW10D系列，山东省防汛抗旱物资储备中心于2019年7月通过招投标形式购买、使用涉案侵权产品。经技术对比，认为成都纵横大鹏公司向山东省防汛抗旱物资储备中心提供的侵权产品落入涉案专利保护范围，侵犯原告专利权，违背了鼓励创新的专利制度，与加大鼓励创新、加强保护知识产权的国家政策背道而驰。

据裁定书显示，此次诉讼远度科技主张四件发明专利、一件实用新型专利。分别为第201610802810.8号“无人机、无人机起飞控制方法及装置”；第201511021419.6号“一种无人机获取图像的系统及方法”；第201521135230.5号“一种无人机获取图像的系统”；第201610802445.0号“无人机、无人机降落控制装置及方法”；第201610575475.2号“飞行器的飞行控制方法、装置及系统”等5件涉案专利。

远度科技诉求成都纵横自动化公司立即停止制造、销售、许诺销售侵害其发明专利权的产品，并立即销毁库存被诉侵权产品及专用模具，山东省防汛抗旱物资储备中心停止使用侵害其专利权的产品；同时请求法院判令成都纵横自动化公司等赔偿其经济损失等五案共计2000万元。济南中院于2020年6月1日立案。

针对远度科技的专利诉讼，6月21日，恰逢IPO之际的成都纵横在对上市委的首轮答复《8-3律师补充法律意见书（一）（成都纵横自动化技术股份有限公司）》中回应称：“截至本补充法律意见书出具日，公司已委托代理律师及其他相关专业机构，对涉诉产品和涉案专利进行分析，收集相关涉诉产品不存在专利侵权的证据，将根据诉讼程序规定准备应诉，并将依据《中华人民共和国专利法》第四十五条和 《中华人民共和国专利法实施细则》第六十五条之规定，向专利复审委针对涉诉专利提起无效宣告请求。

截至本补充法律意见书出具日，上述诉讼及无效宣告事宜尚在进行中。”并认为“远度科技的专利不涉及其核心技术，远度科技所附的侵权分析比对表也并未对专利权利要求特征和产品进行一一比对分析，所得出的侵权结论依据不足；此外，本次诉讼的涉案产品为CW-10D无人机系统产品，是较早发布的产品型号；2019年度，该产品销售收入为 519.87万元，占公司全年营业收入的2.47 %，影响有限。”

据悉，成都纵横提交答辩状期间对管辖权提出异议，济南中院7月2日裁定驳回被告提出的管辖权异议。

对于成都纵横等对诉讼案件提出管辖权异议、对涉诉专利提出无效宣告的应对，远度科技知识产权负责人则回应称：远度科技对成都纵横的多个产品进行了分析，并对其CW-10D无人机系统产品进行了取证和多项专利权利要求的详细对比。

经反复确认，远度科技认为，成都纵横的产品构成严重的专利侵权，关于专利权利要求和产品对比的细节，远度科技将会一一在法庭上递交。

另外，此次起诉虽仅涉及CW-10D无人机系统产品，但这并不意味着成都纵横的其它产品就不构成对远度科技的侵权。据成都纵横招股书称，其D系列机型在2017、2018年度销售额占其全年销售总额的50%以上。

成都纵横后续研发的CW-007、CW-25、CW-20、CW-30、CW-100等同系列产品均基于类似功能，均有大概率侵权的可能。因此，远度科技将对侵权行为维权到底，拟对成都纵横的全部D系列产品追加诉讼并提出赔偿要求。

此次远度科技向上市委提交的《反映函》，算得上是维权过程中的又一狙击行动。

关注点二：产能过剩，盈利能力弱

据《首席科创官》报道，成都纵横2019年的产能利用率达到90%，产销率为85%，2018年公司产能从406架扩展到了811架。

可以发现，2019年公司产能利用率提升到了90%，但是产销率下降到了85%，主要是由于产量增加了331架，而销量只增加了218架，销售速度没有跟上扩产速度。

2019年纵横股份销量的提升，主要是靠廉价机型的降价促销和“新陈代谢”式的新品上线。

其中，CW-007产品是降价促销的主力，这一机型是2018年唯一一款售价在15万元每套以下的。

该产品售价从2018年的13.72万降到2019年的9.71万，降幅接近30%，使得销售增加了133套。

同时，新产品上市也让公司在2019年度实现了一定程度的销量上升，不过这是以替换一部分老产品的销量来实现的。

总的来看，品类间的“新陈代谢”产生了一定的效果。

比如，新上的产品CW-15机型2019年以33.14万元的价格，售出了103套。而CW-20及CW-10是纵横股份的早期产品，报告期内这两款产品销售数量逐年大幅度下降，两者2019年比2018年合计少卖了81套。

招股书解释称，CW-15、CW-30等产品系列的推出，使得CW-20市场需求逐步被替代，而CW-15、CW-007等产品销售实现大幅增长，也使得CW-10的部分需求被替代。

事实上，从每套产品定价来看，成都纵横真正有销售收入号召力的产品是CW-30与CW-100。

CW-30系统单套售价2019年翻了一倍，达到114.58万元，这是因为2019年该产品搭载了激光雷达，提高了成本和技术含量，该产品销量也同比增加了13个。

CW-100的售价一经推出就达到了100.81万元每套，可是2019年只卖出了2个，未来或也会走上降价这条路？

廉价品类的降价促销，固然可以在短期内提升公司的销售数据和产能利用率，但是如果长期持续下去，会对公司的毛利率和长期盈利能力产生负面效应。

纵横股份2017年毛利率为70.98%，2018为63.97%，2019年为56.51%，呈现快速下滑的状态，这与各类产品的降价行为不无关系。

其中，表现最为明显的品类就是CW-007，当价格为9.71万元时，该产品毛利率仅仅能够达到27.54%。

而公司的募投项目中有3.47亿是直接用来扩产的。招股书表示，预计该募投项目建设完成并完全达产后，可形成折合标准机型CW-007无人机的年生产能力约3700架。

然而，扩产后的产能消化不是个小问题，现在纵横股份811架产能利用率仅有85%，那么会有客户买单吗？

另外，虽然成都纵横有几款无人机销售单价很高，超过百万，但是卖出去的数量并不多，对于整体营收的贡献也有限，公司大部分销量和营收仍然来自中低端廉价机型。