但斌最新演讲：那一天是A股长牛 慢牛开始

今天我们重点分析但斌的最新演讲，本文实录来源为2020年第十四届中国（深圳）私募基金高峰论坛演讲，私募牛人但斌指出无论是在A股、港股还是美股上市，回报超过10倍的这种长牛股，这些长期投资胜出的关键特征都是行业龙头。整体来看，今年长牛股的表现非常出色。

本文还带来操盘手龙虎榜观察、小作手悠悠然的实盘复盘。

但斌：注册制来临那天就是A股长牛、慢牛开始

作者简介：深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长

要点：

我个人倾向认为，美股二次探底的概率非常小。

我们资本市场最大规律是：长期螺旋上升。

很多人担忧疫情对白酒行业的影响，其实并没有太大的影响。

4G向5G发展，我们预判在线教育、在线游戏、在线办公这些商业模式，会获得突飞猛进的发展，疫情只是加速了这些行业的发展。

中国40多年的艰辛岁月告诉我们，如果你真的有才华，愿意努力奋斗，不嫉妒他人财富，不无所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避责任，我们就有可能改变我们自己的命运现状。

投资比的是什么？比的是思考的极限，比谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持。

我认为，目前市场这个位置是谷底的概率比较大。

我认为，注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始。

“受疫情反复预期影响，上周美股发生过一次暴跌（6月11日，美股三大指数均跌超5%。编辑注），市场都在讨论是不是将有二次探底。我个人倾向认为，二次探底的概率非常小。”6月18日，深圳东方港湾董事长但斌在“第十四届中国（深圳）私募基金高峰论坛”现场演讲时表示。

他说，历史经验表明，疫情对股市的影响只是短暂性的冲击，疫情恐慌下的市场调整反而为有经验的投资者提供了“买入”的机会。从长期视角来看，他仍对中国经济长期发展情况十分乐观。此外，对贸易摩擦走向和影响、中印边境摩擦、创业板注册制、投资赛道等市场关注的热点话题进行了探讨和回应。

以下为此次演讲实录：

当前仍有“买入机会”

首先跟大家分享一下对这次疫情未来发展的判断。这次疫情是百年一遇的，但在2月3日，3000只股票跌停时，我发视频和大家交流过看法：在当时的点位要冷静理智，不应该恐惧，甚至应该买入。

因为在人类历史上以往发生过约13次疫情，每次疫情发生后的6个月，市场平均回报约为7.5%。虽然此次新冠肺炎疫情自发生至今还不足6个月，但无论A股、港股还是美股，市场平均回报都不止7.5%。

从历史经验来看，可以与此次新冠肺炎疫情相提并论的，一个是1665年的黑死病，当时伦敦近1/5的人因此丧生，但这没有妨碍伦敦成为当今最重要的城市之一。二是1918年的西班牙大流感重创欧洲，这也没有妨碍欧洲成为世界中心之一。从股市来看，虽然西班牙大流感对经济和心理民众心理带来很大影响，但是股市却在不断创出新高。

我们如今遭遇的疫情也是百年一遇的，从我的从业经验来看，我感觉疫情给投资者提供了买进的机会。大家可以看到，CBOE恐慌指数VIX在2019年最高点时曾达到89%，2020年的时候也达到过80%左右。对于有经验的投资人来说，遇到这种情况，应该说是“发牌”的机会，需要在市场恐慌的时候有反向（逆向投资）的想法。目前恐慌指数在30%附近，等到恐慌指数回到15%以下时，就表明大家投资的心态平复了。

美股“二次探底”概率非常小

受疫情反复预期影响，上周美股发生过一次暴跌，市场都在讨论是不是将有二次探底。我个人倾向认为，二次探底的概率非常小。对比1918年疫情影响下的股市表现，这次疫情对市场的影响也将是短暂的冲击。

巴菲特在5月份的股东大会回顾了过去100年所面临的艰难岁月，例如两次世界大战等。同时他对比了美国从过去到现在的变化，他表示要相信自己，相信美国能够安全渡过难关。其实过去百年中，我们资本市场的最大规律是，长期螺旋上升。无论中国、美国还是欧洲，主要市场的发展都符合这个规律，而只要人类仍在不断地进步，这个大方向就不会改变。

长期投资胜出的关键是选好赛道和方向

另外，投资不是靠一两年、三五年的胜出，整个投资生涯会很漫长，例如巴菲特90岁了，依然在做投资。而长期投资要胜出靠什么？选赛道非常关键，投资要选择正确的赛道。比如化妆品等消费行业，以及医药行业在疫情期间表现也都不错，在美国的表现也是仅次于互联网的行业。最近在中国这些赛道都很拥挤，例如，很多投资者都把医药行业作为投资主赛道，从历史长河角度看，它的确是非常好的赛道。此外，软饮料、烟草、食品加工、金融服务、特殊化学品、券商、计算机、半导体、蒸馏酒（白酒）等行业从历史长期角度看也都处于不错的赛道。例如，在白酒行业18家上市公司当中，每一家从上市就买持有到现在都会赚很多钱，当然如果投资者能选择到龙一、龙二，那会赚更多的钱。

用极限思考做投资

那么投资者怎么样在这种多变的、困难的、复杂的局面中去决策？过去千年的历史中，到底是由什么去决定长远的未来？是短期的经济困境，贸易摩擦么？是疫情，还是战争？我认为都不是。至少在过往千年的历史当中，工业革命之前人均GDP大概在400美金左右，是工业革命让人类的财富有了急剧的增长。人类社会呈现的是一个指数级的变化，人类的财富在急剧的扩张，变得越来越多，包括这次疫情带来了巨大的流动性。

无论是在A股、港股还是美股上市，回报超过10倍的这种长牛股，这些长期投资胜出的关键在哪里？有没有什么共性？首先这些长牛股的共同特征都是行业龙头；其次他们的ROE高达22.9%，公司的盈利能力非常强；最后是强者恒强，估值也比较合理。整体来看，今年长牛股的表现非常出色。

注册制开始便是A股长牛、慢牛的发端

我认为，目前市场这个位置是谷底的概率比较大。我从业28年，差不多有20年的时间是在3000点以下度过的。我不希望再从业30年，市场还在3000点以下，这应是一个小概率事件。

目前，除了贸易摩擦和疫情，我想不到还有什么更大的冲击，除非是发生战争，但我认为发生战争的概率很小。另外，市场正经历着类似于股改的注册制的变化，我认为注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始，注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场。

全世界主要国家的股市都是买方市场，而不是卖方市场。像A股的股票一上市，天天涨停的现象是非常少的，几乎没有。以一家公司为例，就可以体现注册制的重要性。当年中国石油(4.290, 0.04, 0.94%)在香港上市，1.27元/股发行，巴菲特在1.4元-1.5元/股买了很多，8-9元的时候卖掉了。A股投资者开始强烈要求中国石油回A股上市，在A股上市之后，39元进入指数，现在是4元/股，而且它的权重又很大。它在香港1.27元/股发行，如果在A股也是1.27元/股发行，现在是4元/股，它对指数也是正向贡献。

此外，创业板是2009年开始，上市了一批企业，其中有几家退市了，只有两三家是好公司。但是如果创业板是在2000年开始，那么国内的搜狐、新浪、网易就能够在A股的创业板上市。网易从美国互联网泡沫之后到现在涨了大概3000倍，但这3000倍是让美国人赚走了。为什么这些钱不让中国人赚？现在的互联网巨头公司，比如拼多多、哔哩哔哩、字节跳动这些公司，为什么不能在创业板上市？如果这些公司都在A股上市，那么我们国内的投资者就能够享有中国最能够创造财富、极具扩张能力的这些公司的收益了。

注册制不仅仅能够拓宽市场的广度、深度，更重要的是，还可以让投资人在一家公司规模很小的时候买到它，才有可能享受到公司成长的成果，所以说注册制是非常重要的。

股改创造了2006年-2007年的大牛市，我们希望注册制到来之后，引领A股走出长牛慢牛。在A股过去的30年历史中，牛短熊长，这是因为市场的需求大于供给，估值过高所导致的结果。我认为，A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。巴菲特说“投资就像滚，重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。我认为中国有很多好公司供我们选择，现在是很好的历史性机会。（本文实录来源为2020年第十四届中国（深圳）私募基金高峰论坛演讲）

龙虎榜观察：龙虎榜掘金-20200618

作者简介：职业投资人

净值：2.393，仓位：36.2%，今日盈利4.83万（+0.7%）

【势】

今天虽然创业板指数相对疲软，但是整体板块的赚钱效应是要强于前几日的情况。比较需要警惕的是，今日几个知名席位整体来看是做的减仓的一个动作，所以市场上的短线资金对于未来几天的行情预期还是相对一致的，那就是短线必然会有回调。所以我们中线仓位上，继续等待短线回调加仓的时机，而短线仓位方面则是等到信号系统做减法的适合跟着做减法，把仓位控制在一个相对合理的水平。一些看我文章比较久的会了解我，我大部分的短线持仓整体都是没有超过50%的，这也就是我这套依靠交易期望取胜的系统的最大短板，得随时预留好充足的子弹来应付第二天的开仓信号。

明天是MSCI扩容的时间点，根据以往的经验，不少外资已经提前进行了扩容，这一点主要还是因为之前几次的外资密集型的增仓扩容动作导致了成分股的一致性股价拉升，而且不少一致性拉升的个股再外资完成扩容动作以后都被中资机构进行了点对点的狙击，所以最近几次老外稍微学聪明了点，一般都会在起效日签三天开始逐步建仓完成扩容来抑平冲击成本。所以，对于幻想着明天扩容外资疯狂进场导致密集型拉升的人，你们可能要失望了。

综上，大势依旧不改向上，短期即将会有回调，回调即是买点，中线只买不卖。

【落子】

浙矿股份300837，三星，预估胜率：100%，模式：10%止盈，目标仓位：20%（120万）

浙江力诺300838，三星，预估胜率：92%，模式：8%止盈，目标仓位：20%（120万）

迈克生物300463，两星半，预估胜率：75%，模式：10%止盈，目标仓位：15%（90万）

申科股份002633，两星，预估胜率：77%，模式：5%止盈，目标仓位：10%（60万）

很少见这么多高交易期望的席位出现在同一天了，接下来两个交易日应该是连吃多子的局面

【执祺】

今天的盘中交易我觉得可能程序化交易比我自己下单的点位要来的更好一些。最近公司产品备案的事情比较烦杂，导致了我自己盘中的交易噪音敏感度偏高了，所以对于卖点的把握并没有可圈可点的地方在里面。买点方面，依旧是维持交易系统的竞价买点，这个不怎么需要动脑子，也就不说太多了。我这里简单说下明天的离场策略，宣亚国际大概率是明天会冲高回落的，所以明天一旦启动拉升是可以边涨边卖的。

通葡股份则主要是看开盘后30分钟是否有足够的量能打出来，量能出来的话是可以期待一下的，但是如果没有涨停，还是要按照策略原则，在收盘前进行止盈动作的。拓斯达这个，明天如果低开2个点以上则直接止损打掉，如果有机会冲高，则在+4%以上慢慢卖出。盛天网络这个，设好止损10%，如果明天出现了5个点以上的跌幅则直接止损打掉，不然可以拿一下，主要观察下有没有平本走人的机会。再说下明天操作的标的，这些标的大多数都是今天跌幅较大的一些标的，但是我觉得这些标的无论是量还是价上来说都是没有太大问题的，是可以严格控制好止损去狙击一把的，而且都是一些高交易期望的席位在进行交易，跟风的风险还是非常低的。

小作手悠悠然——6.18悠悠操盘录

作者简介：投资高手，操盘手

下面来说说买卖的逻辑情况（文章仅作为自己的操盘日记，不作为买卖建议，标出的买入理由和卖出理由都是给自己盘中的参考）：

这行情我想说的只有，操TM蛋。市场的弱势我想大家都能够看得出来，尤其在早上的时间段，昏昏沉沉的行情毫无波动。要形容的话就是无聊透顶，这种毫无赚钱的行情，还不肯往下跌，我只想说大主力是不想给我们吃口饭了。

今天跌停板数量是明显增加了，昨天高潮的医药股，和我说的一样，今天直接全面熄火。追吧追吧，今天下午起来的5G特高压，明天也是吃面。看了看各大指数，诸如300、500都把上面的缺口补掉了，深圳成指的缺口今天补了一半，主板更是摸不到，只能说大主力把吃奶的力气都用了，钢铁，券商，各种顶，还是没能在今天补掉，谁要是硬要说行情强势，那道不同不相为谋。成指明天能不能补掉我不知道，反正我是没有买货的欲望，希望大家也能管住手，先做到不亏钱。

继续耐心你等吧。

证通电子做了个T，保留原仓位，不敢继续加仓。广州港直接清了，亏了0.5个点不到。虽然后面起来了一点，但是昨天没有任何动作，我也不知道他会怎么走。也就是不高兴等了，波动一下0.4，等他破昨天低点要多亏1%，这么点在股市里根本不算钱。

整整半个月，基本都是1.5层仓，账户增加了3%。等7月再接再厉