郭树清:坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战
原创 刘晓博
今天(8月16日)还有一个大消息值得关注:央行党委书记、银保监会主席郭树清在“求是”杂志撰文,题目是“坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战”,这篇文章不仅给楼市“泼了凉水”,还给股市带来一个好消息、新说法。
1、给楼市“泼凉水”在过去两三个月里,郭常常给楼市泼凉水。在这篇文章里,他有三个地方提到了房地产。 第一处是回顾过去的时候,他写道:“我国影子银行风险隐患一度非常严重。影子银行层层嵌套,风险隐蔽,与房地产泡沫、地方隐性债务、非法互联网融资等紧密交织。” 可以看出,他认为房地产出现了泡沫,而且“房地产泡沫”跟影子银行、地方隐性债务、P2P一起交织,构成了较大风险, 然后,他又写道:
房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。近年来,各地区各部门根据“房住不炒”和“一城一策”精神,优化金融资源配置,严防资金违规流入房地产市场。2019年与2016年相比,房地产贷款增速下降12个百分点,新增房地产贷款占全部新增贷款的比重下降10个百分点。既满足房地产行业平稳发展的正常需要,又避免因资金过度集中出现更大风险。
结论是:“房地产金融化泡沫化势头得到遏制。” 把房地产泡沫说成“威胁金融安全的最大灰犀牛”,可见监管层深深的忧虑。前两天有报道说,官方给房企划了三条红线,控制房企的债务率,可见官方已经开始为“宽松之后”料理后事了,防止到时候出现难以收拾的坏账。 不要以为郭说了“房地产金融化泡沫化势头得到遏制”,房地产就没事了。他接着写道:
但也不能不看到,在资金面宽松背景下,企业、居民、政府都可能增加债务。利率下行一致性预期强化后,有可能助长杠杆交易和投机行为,催生新一轮资产泡沫。一些地方的房地产价格开始反弹,金融资源有可能再次向高风险领域集中。
也就是说,监管层开始关注“新一轮资产泡沫”了。所以,房地产宏观政策维持紧绷,仍将是大概率事件。
2、银保监会的焦虑值得重视郭最近多次表述过,他对宽松政策之后一地鸡毛的担忧。比如他在这篇文章里再次警告:
为遏制衰退,经济活动急剧收缩时,金融活动反而必须扩大。原来的调控目标是广义货币与社会融资规模增速略高于名义GDP增速,今年上半年高出10多个百分点。预计今年总体杠杆率和分部门杠杆率都会出现较大反弹,金融机构的坏账可能大幅增加。
由于金融财务反应存在时滞,目前的资产分类尚未准确反映真实风险,银行即期账面利润具有较大虚增成分,这种情况不会持久,不良资产将陆续暴露。
这些论述不仅对银行股构成了利空,可能还意味着,货币政策的观察期可能会延长。事实上自4月20日以来,央行一直拒绝降息。也就是说,不踩油门,也没有踩刹车。 明天是周一,央行将发起新一轮中期借贷便利(MLF),会降息吗?我们不妨拭目以待。 反正不管怎么说,如果没有新的困难出现,央行、银保监会似乎不想让货币政策更宽松了。他们已经多次发出警告了。这对于急于加杠杆的企业、投资者来说,需要引起重视了,不能太激进了。
3、挺股市抑楼市、挺股市,是当前官方的基本思路,只在A股狂飙的那几天略有一些例外而已。上周郭树清在接受央行采访的时候表示:“我们还要进一步推动资本市场的发展,直接融资的发展。上半年直接融资比重上升了好几个百分点,从32%上升到36%,这是股票和债券加起来的融资,我们希望这个势头能够保持下去,可以提供更多的直接融资,来支持企业。” 话说得非常明白了,就是要开启“印股票的时代”。 在“求是”的这篇文章里,郭树清写道:
不断完善资本市场基础制度,引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设,推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。
这是啥意思?说白了,就是给股市找资金,而且长期资金、大资金。最终,来改变股市需求端的基本结构。 什么是养老保险第二和第三支柱?所谓第二支柱,是指补充养老保险制度,以企业年金、职业年金为主;第三支柱,是个人储蓄性养老保险和商业养老保险。第一支柱,就是“城镇职工+城乡居民”两大平台的基本养老保险制度。 三个支柱的说法,是告诉大家:只交普通养老保险是不够的,你还需要企业年金,另外还要自己买一份商业养老保险。
总之,你的老年生活越来越贵,需要三个支柱来支撑。三个支柱汇聚的钱,怎样才能抵御通胀的侵蚀?当然只能投资。 前些年,由于中国股市不靠谱,所以民众、专家、人大代表,都不支持养老金炒股,认为那是羊入虎口。随着市场越来越成熟,以及金融反腐,再加上养老金因为通胀出现巨大缺口,不投资是绝对不行了。 据统计,目前中国养老金余额大概是6万亿人民币,但大部分都以活期存款、定期存款、债券等低风险、低收益的方式存在,很少投资权益类资产。根据人社保今年初公布的数据,截止去年年底,只有大约1万亿养老金签署了委托投资协议,委托投资占比不到17%,权益类投资占比就更低。
郭树清文章里说的“推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平”的意思,就是大幅提高养老金投资权益类产品的比例。根据相关资料,世界经合组织国家养老金配置的权益资产,平均占比达到24.4%。在股票投资比例最高的是波兰,达到85.2%;挪威养老金权益类资产投资比例超过60%,瑞典为46%,澳大利亚、立陶宛和比利时对权益类资产的配置比例也在40%以上。 在美国,股市里三分之一的股票市值被养老持有;而我国目前“三支柱”养老金合计持股占股票市场总市值不到10%。 所以,未来扩大养老金的规模、大幅提高养老金的股票投资比例,将是两大趋势。而中国人养老的概念也将全面拓宽,老百姓目前还是“一个支柱”的概念,而未来将是“三个支柱”。
上图是中国跟欧美日股市市值、房地产市值的对比表,中国的资产结构很明显是房地产占比较大,金融资产占比较小。这里面有中国人口多、中国房地产市值包含70年地价等诸多特殊原因。但从长远看,中国老百姓金融资产占比大幅提升,的确会是一个大趋势。而这,就是“印股票时代”将带来的新变化。 也就是说,大家会把更多的钱用在养老上,而不再是买房上。养老的钱,被委托给机构投资于资本市场,等于替银行给企业融资,最后回流到实体经济。老百姓的财富,跟着经济发展、企业发展一起增值,而不再主要靠房地产。 当然,这是一个美好的设想。中间不能出的差错有好几个:
首先,我们养老金委托的投资机构要有信用,而不是用我们的钱去给庄家高位接盘,买价格虚高好几倍的股票(个人拿回购);其次,我们养老金买的股票,其公司没有造假,财务数据是真实的。 如果中国能重建金融、资本市场的信用,印股票的时代是值得期待的。如果仍然跟过去二三十年一样,那么金融就比拦路抢劫还厉害,会让老百姓血本无归、无处安放他们的老年生活。 反正不管怎么说,这个周末,掌管货币政策、金融政策的高官,向我们传递了清晰的抑制楼市、力挺股市的信号。