结构性牛市启动 不会再泥沙俱下

2020年是一个特殊的年份，疫情的发生打乱了世界经济发展的节奏，资本市场也在不断的见证历史。在逐渐与美国资本市场脱离的独立行情下，中国的资本市场走势将更多聚焦在国内的政策引导上。

国内的政策引导体现在方方面面，从2020年的高考作文题中，也能管中窥豹。

全国卷I的命题：春秋时期，齐国的公子纠与公子小白争夺君位，管仲和鲍叔分别辅佐他们。管仲带兵阻击小白，用箭射中他的衣带钩，小白装死逃脱。后来小白即位为君，史称齐桓公。鲍叔对桓公说，要想成就霸王之业，非管仲不可。于是桓公重用管仲，鲍叔甘居其下，终成一代霸业。后人称颂齐桓公九合诸侯、一匡天下，为“春秋五霸”之首。孔子说：“桓公九合诸侯，不以兵车，管仲之力也。”司马迁说：“天下不多（称赞）管仲之贤而多鲍叔能知人也。”要求考生据此故事自选立意写一篇作文。

从经济角度来看，管仲注重经济，主张改革以富国强兵。为发展齐国经济，他提出“官山海”的垄断集中的经济政策，首提盐铁国有。盐铁经济关系到民生的稳定性，管仲的提出的官营盐铁政策，实际上是掌握了齐国经济的主命脉，构建了一个平稳的宏观经济环境，奠定了齐国富国强兵的基础。

现在的中国同样也有官营资产，即我国的国有经济。我国的国有经济具有控制国民经济发展方向，控制经济运行的整体态势，控制重要稀缺资源的重要战略意义。

以史为鉴，我国应将继续坚持国有经济在实体中的作用，坚持国有经济的主体地位，加强基础建设，做大做强国有经济。近年来，我国提出供给侧改革，旨在调整经济结构，使要素实现最优配置。

远期来看，国有企业将是资本市场的定海神针。在权益类市场里面，国有蓝筹股价不会一飞冲天，也不会短时期内暴跌；在固收市场，我们也可以看到，蓝筹债券一直稳定在一个比较固定的区间里。

投资中国最优势的资产是哪些，我们不好说，投资中国最稳定的资产是哪些，一定是这些具备垄断能力、处于资本市场定海神针作用的资产。

我们想要的超额收益在哪里？去科创板、创业板，去接受有可能一年10倍的涨幅，也能接受一年亏到归零的跌幅。这次牛市，是结构性牛市的启动。

像科创板、创业板，已经从2000多点涨到6000多点，大盘股之前2200多点，现在几乎还在这个点位，这个结构分化十分明显，在新的牛市里，我们要逐渐去熟悉，选择更好的个股，更好的投研，而不是像以前涨的时候，泥沙俱下。

本周的股市表现就是一个很好的证明，本周股指下跌超6%，回调行情中，依然有股票逆市上涨，这些股票大部分位于新开拓的热门赛道。蓝筹股和老牌企业更多的是跟随市场行情，在成熟的赛道中深耕，稳定发展自身，投资者的投资收益来源于稳定股息。

固收市场在结构化的行情下，机构之间对于同一债券品种的不同判断，不同行业的不同优势会分得越来越清晰，可能会出现一年收益15%-20%的债券基金，也可能会出现赔钱的基金，就像今年很多银行理财出现净值亏损一样。

在中国资本市场未来的变局里，我们认为，通过高考的题目透视到中国未来的变局，“百年之未有大变局”不仅仅是中国的政治形势，这一切都会影响到经济，个人投资者、牛散逐渐退出历史舞台，专业投资者上来，机构与机构之间的搏杀，会比散户与机构之间的博弈，更为惨烈。

真正考验管理人能力的时候到了。做得好的会有更多的拥簇，投资人愿意为他的策略买单，做得不好的，将会被投资人抛弃。