青松基金复盘哒哒英语：从天使到独角兽 穿越在线教育泡沫

来源：投中网 作者：陶辉东

进入2018年，在线少儿英语教育正在变成独角兽的游戏。1月8日，哒哒英语宣布完成1亿美元的C轮融资，投资方是资本与产业的组合——老虎基金加好未来。

“哒哒英语发展速度比预想的还要快。”青松基金董事总经理亓骥才告诉投中网。

亓骥才是最早发现哒哒英语的“伯乐”。早在2014、2015年，青松基金就对哒哒英语进行天使轮、A轮数百元万人民币投资，是哒哒的第一个机构投资者。

在青松投资哒哒英语之时，这家公司的月流水还仅仅是数万元。到了2017年，哒哒英语创始人郅慧透露的数字是，每月的新增付费用户已经破万。

哒哒英语的壮大，实际上意味着在线少儿英语教育的风口正在关闭。对于天使、VC机构来说，这一波机会已是过去式，到了该复盘的时候了。

亓骥才

发现哒哒

青松基金在2012年开始研究和关注在线教育，并且列为重点投资方向之一。对于青松的先知先觉，亓骥才表示：“我们比别人先看到了一些机会，当然也不能说在那个时间点就能预测在线教育到2017年能这么火热。”

青松基金看到的机会是，在线教育当时已经在成人英语领域出现大体量的公司，但是在K12教育、少儿英语领域还没有崭露头角。而从线下教育的市场来看，K12教育和少儿英语的市场容量非常大。把它从线下搬到线上，是很顺理成章的逻辑。

2014的在线教育，如同整个互联网一样，正处于一片躁动之中，各种模式、概念群魔乱舞，令人眼花缭乱。有统计称，2014年“平均每天诞生2.6家在线教育公司”。在线教育最热的是K12，而K12当时最受捧的模式主要有两种，一是所谓的家教O2O，另一种是题库。而这两种模式，青松基金都都没选择投资。

青松基金从一开始就认为，在线教育培训一定要打造自有品牌，模式虽然重，不能像其他互联网流量平台模式或者所谓打造“教育的淘宝”那样听上去想象空间那么巨大，但自有品牌更符合用户选择的需求，并且商业模式更清晰。

亓骥才表示：“其实当时有挺多这类的教育创业项目，不过我们觉得教育培训行业有它的特殊性，做流量平台的逻辑很难成立。有悖于我们认知的项目，我们不会贸然出手，不能说大家争着去抢，我们就也去抢。我们还是愿意投入精力去研究有没有做在线教育品牌的机会。”

顺着这一逻辑，亓骥才把市面上的在线教育公司一个个看过去，最后发现了哒哒英语。亓骥才甚至没有做选择的烦恼——当时市场上可供投资的标的极少，在线1对1固定欧美外教模式只有哒哒英语。在线一对一直播教学的模式当时主要存在于成人英语教育当中。亓骥才表示：“那时候市场上的普遍质疑是，小孩在电脑面前怎么可能去学习呢？家长怎么会放心？”

哒哒英语这之前没有主动对外融资，青松基金算是主动找上门来。青松基金的投资决定做的也很快。亓骥才表示，见过创始人之后，很多疑虑打消了，投资决定没有纠结。

成功的背后

哒哒英语拿到青松基金的天使投资之时，还处于产品的初期阶段，单月的收入在几万元，订单量个位数。但是亓骥才认为，当时产品模式的雏形已经建立起来，已经有第一批付费的在线用户。从那时起到现在，哒哒英语的核心模式一直没有改变，完善的是细节和运营。

在投资哒哒英语半年之后，亓骥才就觉得这个项目算是稳了。哒哒英语的用户增长、完课情况和续费情况、家长评价都显示出非常积极的信号。

哒哒英语在天使融资之后，长时间保持着稳定、高速的增长。亓骥才表示每个月的增资都在20%左右甚至更高。2015年中，哒哒英语单月收入突破了100万，2015年底的时候接近千万，2016年初就突破了2千万。

实际上青松投资哒哒英语之初并没有预测到成长速度如此之快，虽然市场需求的存在毋庸置疑，但是增速能有多快却是个未知数。是每年增长两三倍，还是五倍、十倍？做到一个亿收入要花多少时间？

亓骥才直言，哒哒英语的实际增长远远超过了当初的预期，“我们只是选了一个对的方向，因为一直以来教育是个慢产业，我们预计线上增速远超线下，但短短三年成长到这个体量还是很惊人的，这种增速不只少儿英语领域， 2017年在线教育市场火热也就不奇怪，速度是资本非常看重的一点”。

现在回顾，亓骥才认为青松看准了哒哒英语的三点。

第一，哒哒英语的团队没有明显的短板，两位联合创始人都已为人父母，对家长的需求有很深的理解。团队的各个成员都能独当一面，各个环节都比较强。并且这一点在投资之后的持续互动中，给青松基金的信心越来越足。

第二，哒哒英语占领了市场先机，属于开创这个模式最早的少数几家公司之一。

第三，哒哒英语走了一条差异化路线，坚持固定老师的一对一模式，坚持纯正的欧美外教。实际上，在同类公司中，哒哒英语是最接近“在线学校”概念的，也与青松基金打造品牌的思路最为吻合。固定老师意味着教学质量的稳定、可控，保证连续性。虽然在排课流程上更加复杂、成本更高，但是用户体验能做到更好。

亓骥才表示：“这些都是细节，本质上来讲，就是坚持用户体验为核心，不断优化，这个大方向很明确。”

下一波机会

虽然青松基金是在哒哒英语的天使阶段进入，而后者已距离独角兽越来越近，亓骥才还是认为，在线少儿英语市场尚处于早期。

亓骥才表示，目前在线少儿英语教育的付费用户总数不足百万，而每年新生儿就超过一千万人，单就有消费能力的家庭来算，很多城市的渗透率也只有个位数，如此可见市场天花板还有很高，这个领域一定会出现百亿美金的公司，当然市场马太效应也越发明显，新杀入这个市场的创业公司机会比较小。

当然，对于青松基金这样的早期机构来说，哒哒英语当前的成就也意味着这一波机会窗口已经过去了，接下来该寻找其他机会了。

自2012年起深入研究、2014年下手投资教育领域以来，青松近目前已投资10余家教育企业，包括在线教育的龙头企业哒哒英语、掌门1对1、洋葱数学等，也包括在人工智能助力下的教育升级企业乂学教育、论答，以及独辟蹊径寻找教育切入口的傲梦、咕噜咕噜、帕皮教育、道远课堂、传横教育、咿啦看书等。

这些由青松基金“发掘”的教育企业，均在2017年有极佳表现。

“在线教育我们会关注新的服务形式、新的商业模式、新的科技应用，保持好奇心是VC生存的基本逻辑。”亓骥才表示。

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