兴业证券点评1季度央行货币政策执行报告：保就业重要性上升

来源：金融界网站

来源：兴业证券

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Summary

事件：5月10日，央行发布2020年一季度货币政策执行报告。我们认为：

经济环境：“前所未有的冲击”、“短期面临巨大挑战”。相比2019年4季度，本次报告对于经济的判断更加谨慎。在肯定中国经济中长期向好的前提下，对于短期全球经济的判断，由“全球经济增长放缓”变为“今年全球经济衰退已成定局”。对中国经济的短期影响，也由“造成一定影响”变为“新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击……短期面临巨大挑战”。

政策目标：“保就业”被放在更重要的位置，“外部风险”或是新增关注点。在政策目标方面，本次报告所体现出来的倾向与过去几年都有较大变化。具体而言，1）尽管删除了“确保经济运行在合理区间”的表述，但强化了“确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务”；2）政策目标上延续前期政治局会议的思路，继续强调“六保”、“六稳”，“稳增长、调结构、促改革、防风险”也调整为“稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀”。这与前期政治局会议等会议展现的态度是一致的，从近期高校大幅扩招也可看出。

政策措施：货币政策宽松延续，金融“防风险”有边际变化。

o房地产政策继续坚持“房住不炒”，不作为短期刺激手段。

o常规货币政策仍将维持“偏松”，但也要有所“储备”。专栏4讨论了海外非常规货币政策的负作用，同时相比此前更强调“外部风险”使得货币政策要有所“储备”。但整体对于货币政策的定调依然是“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”。

o短期而言，金融监管的高压态势可能有所边际放松。在2019年11月金融委会议上指出“防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果”之后，本次报告再次强调了这一点，并删去了关于加强金融机构、地方政府属地责任等方面的措辞。

资本市场：依然是重要抓手——金融债券、民营企业股权融资。具体而言，本次新增两个方向：1）强调金融债券的管理制度建设，或为银行多渠道补充资本做制度准备；2）强调“支持民营企业股权融资”。

风险提示：短期经济下行风险；通胀扰动风险，中美经贸摩擦不确定性。