「透市」蔚来的“未来”：近忧与远虑

新能源汽车圈里最大的新闻莫过于《补贴新政》。

3月26日下午，工信部、发改委、科技

厅共同发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019年新能源乘用车补贴最高退坡幅度达到60%，且政策发布当日即生效。

这之于布局新能源车的蔚来并不是好事情，但蔚来3月27日表示，国家补贴下降后蔚来不会涨价，与此同时，公布了自己的补贴新政策。

这一消息也刺激蔚来股价在连续多日下跌的情况下，再度上涨。本周二，受涨价5万元的说法影响，蔚来汽车股价大跌7.29%，创下了4.96美元的历史新低。回应传闻后，蔚来周三一度大涨4%。

资料来源：腾讯自选股

作为国内对标特斯拉的新能源车标的，蔚来一直处于关注的风口浪尖上。

3月25日，蔚来披露了内部信，信中创始人李斌确立了未来3年的发展目标和关键行动，并表示将要优化人员3%左右，将总人数控制在9500人之内。

而最新公布的财报也再度让投资者担忧。财报显示，蔚来2018年首次实现营业收入49.51亿元；然而，其营业总支出达145.47亿元，营业利润-95.96亿元，扣非后归属母公司股东的净利润-233.28亿元。此前两年，蔚来连续经历了26.03亿元和49.54亿元的净亏损，且尚未实现营收。

新能源车是个巨大的市场，但外有特斯拉，内有一众新兴起的造车势力，加之新能源车补贴政策掣肘，蔚来应该如何打造自己的护城河呢？

汽车时代3.0

蔚来从来都不是一家单纯的造车企业。

相比于冷冰冰的硬件车，蔚来更在意活生生的人，“电动汽车加上移动互联网给了蔚来机会，可以重新去定义汽车产业的价值链，重新定义用户体验，真正成为一个3.0的用户企业。”

作为一个以汽车互联网垂直媒体起家的创业者，蔚来创始人李斌深谙互联网和汽车之道。在传统车企的1.0和以特斯拉为代表的通过互联网思维以软件定义硬件的直销模式2.0之后，李斌希望掌握汽车后市场（充电、维修、保养、保险等环节）来打造极致的用户体验，成为一家互联网“用户企业”。

然而化繁为简，归根结底，车才是联系所有的纽带，蔚来在最初，还是一家卖车的企业。

蔚来从成立到营收，用了四年。自2014年成立以来，2018年蔚来才首次实现营业收入49.51亿元，其中汽车销售收入48.52亿元，占比高达98%；移动充电等其他销售和收入0.99亿元。

根据公司年报，2018年6月，蔚来开始ES8的量产交付，全年共交付11348辆；12月发布第二款量产车型SUV ES6。

资料来源：公司公告

根据公司官网售价，ES8六座版补贴前售价45.6万元，七座版补贴前售价44.8万元。如此价格，倒是非常符合蔚来产品对于中高端精英人群的定位。然而根据营业支出计算，自2016-2018年三年支出26.03、49.54、145.47亿元，总计221.04亿元，而其只在2018年实现49.51亿元营收，其中包含0.99亿元的其他收入，按卖出11348辆汽车计算，以总支出减去其他收入再除以汽车销售量，那么蔚来汽车需定价193.91万元/辆方能实现收支平衡。

但想依靠汽车销售实现盈利的途径可谓“道阻且长”，销量就是不可控的因素之一。

一个细节是，公司首席财务官谢东萤曾经表示：“预计第一季度交付量会有高于预期的环比下降，部分原因在于2019年中国电动汽车补贴减少以及元旦和春节假期期间的季节性下滑。同时，从补贴政策和宏观经济走势来看，预计2019年第二季度的交付量仍然会较低”。

当然，蔚来的赢利点不止于此 。在蔚来的布局中，汽车销售只是蔚来的流量入口，蔚来真正需要的是通过换电、维修保养、保险等增值服务来实现商业变现。

资料来源：公司官网

其推出的能量无忧和服务无忧套餐或许才能真正体现蔚来在互联网汽车市场的野心——汽车商业全产业链闭环。

最新的消息是，继小鹏汽车之后，3月27日蔚来汽车也对外证实其NIO Power Charger超级充电桩即将于4月发布，此外其“一键加电”服务也将同期对外开放。有业内人士预计，未来这项服务开放后，到2019年底或将达到100万单的可观数据。

但现实情况是，其充电服务收入暂时未实现规模化，2018年收入仅为0.99亿元，成本却为2.77亿元，入不敷出。

研发+产业链+用户 能够成为蔚来的护城河吗？

“前有堵截后有追兵”，蔚来的护城河会是哪里？

研发能力或许是亮点之一。

这也是蔚来可以拿来跟特斯拉抗衡的武器之一，根据公司官方介绍，蔚来是全球唯二拥有新能源汽车核心自主研发能力的车企之一。

由蔚来与红杉中国、高瓴资本等投资设立的蔚来资本投资了包括自动驾驶、新能源汽车零部件、动力电池以及AI泊车等电动车相关技术。虽成立时间远不如特斯拉，但蔚来在核心技术开发上大有后来居上之势。

资料来源：蔚来资本官网

这在蔚来的财报中，体现在高昂的研发费用上。财报显示，蔚来的研发费用高得惊人，达到39.979亿元。其增长率虽有所下降，但仍处50%以上高位，对于一家初创企业来说已着实不易。

资料来源：wind

而在蔚来的产业链中，未来的每一环都是盈利增长点，其中产业链中的用户或许也是其想建成的护城河之一。

正如其官网上介绍的那样：“汽车行业正在发生深刻改变。我们相信需要改变的不仅是产品和技术，真正变革的方向是如何创造用户拥有汽车的感动 。”蔚来正在努力做到这一点。

打头阵的是蔚来APP。随意吐槽、随意@公司高层且还能得到回复，服务+社交+媒体+商城属性，文章内容10w+阅读量稀松平常，日活20w+，能够做到这些已经不只是令其他车企羡慕了，李斌确实将互联网在汽车行业用到了极致。

再加上上门取车代为充电的Power Express服务、Power Mobile充电车、NIO Power三分钟换电站，为里程焦虑找到了解决办法。还有看着地点都肉疼的NIO House。

蔚来在为用户打造“生活圈”上确实是不遗余力。

资料来源：公司官网

布局全产业链，在政策上或许也可以以其他的途径摊薄成本。

最新的政策显示，地方应完善政策，过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。如地方继续给予购置补贴的，中央将对相关财政补贴作相应扣减。

而充电桩这一市场极具发展空间。根据四部委联合印发的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》，到2020年，新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，以满足全国500 万辆电动汽车充电需求。但是，截至2018年11月，全国共有充电桩72.8万台，完成率仅为15%，缺口达407.2万台。

蔚来的未来

在蓝图终究变成现实之前，蔚来需要着力解决的，还是资金问题。

追求用户的极致体验的背后就是极致的支出。最亮眼的地方也是最烧钱的地方。集体验区、会议室、剧场、儿童乐园、休息区等为一体的House面积应该都不会太小，而这些House建在了诸如北京中关村、上海兴业太古汇、杭州西湖等商业闹市区，租金必定不菲。

蔚来ES8电动汽车发布会时，公司租下了整个五棵松场馆，花费8000万。邀请当红乐队Imagine Dragons（梦龙）表演；请来5000名ES8准用户参加发布会，为此雇佣8架飞机，订下60节高铁车厢，19家五星级酒店。

蔚来的资金流似乎不容乐观。2016-2018年，蔚来的净亏损分别为人民币26.03亿元、49.54亿元和95.96亿元，三年累计亏损超过170亿元。而这种亏损还在继续。

资料来源：公开资料整理

根据公开资料显示，蔚来自2015年共计进行了五次融资，融资规模超过23亿美元。而财报显示，目前蔚来的账面资产仅剩81.50亿元。

新能源电动车极具现象空间，蓝图也已经描好，但一方面面临国产电动车的围追堵截，另一方面其对标公司特斯拉在中国市场大幅降价，在逆风如何急速狂奔，或许是蔚来需要厘清的未来。

作者：胡露（实习） 编辑：品水

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