雪佛龙（CVX）无缘收购阿纳达科（APC）：塞翁失马 焉知非福？

美国时间5月9日下午，阿纳达科（APC）宣布正式接受西方石油公司（OXY）的收购要约。而就在一个月前，阿纳达科与雪佛龙（CVX）的联姻一度被视作是板上钉钉。不料仅仅一个月过后，便是人走茶凉，老大嫁做商人妇。

周四下午，阿纳达科宣布已经同意西方石油作出59元美金加公司0. 2934股换取阿纳达科一股股份的并购安排。由于阿纳达科此前曾与雪佛龙签订协议，故终止协议之后，阿纳达科将向雪佛龙支付10亿美元的终止协议费。

阿纳达科预期，本次交易将于今年下半年完成。公司CEO Al Walker表示并购将在近期为股东创造巨大价值。

至此，该牵涉三大石油生产商的复杂并购闹剧终告结束。

狗血三角闹剧

雪佛龙为世界最大能源公司之一，总部位于美国加州圣拉蒙市。目前，公司在全球超过180个国家开展有业务。按原油日产量计算，雪佛龙位列全球第四。上月12日，雪佛龙宣布以总价330亿美元股票（75%）加现金（25%）的方式收购阿纳达科。为此，雪佛龙将新发行2亿股股票并支付现金约80亿美元。

消息传出后，美股页岩油板块出现普涨，阿纳达科更是以32%的涨幅领涨板块。有分析指雪佛龙并购阿纳达科将导致更多页岩油领域的并购发生。而雪佛龙收购阿纳达科后，经营现金流将超过埃克森美孚，成为世界第二大原油公司。

（来源：同花顺）

最重要的是，雪佛龙将拥有阿纳达科在德克萨斯州西部及新墨西哥州的帕米亚盆地的页岩油项目。帕米亚盆地是当前世界上油产量第二高的油田。根据美国能源信息署（EIA）统计，美国目前石油日产量约为1200万桶/日，帕米亚盆地的产量占其中三分之一。

本次并购交易所涉三方——阿纳达科、西方石油和雪佛龙均在帕米亚盆地有项目。阿纳达科截至去年年底已探明油储量为15亿桶，在页岩油板块上市公司排行第三。一旦收购成功，雪佛龙在帕米亚盆地2025年油气日产量将达到140万桶。

然而，雪佛龙的如意算盘因巴菲特的介入而意外告吹。4月24日，西方石油向阿纳达科报价380亿美元，邀约并购阿纳达科。四日后，公司宣布提高报价中现金比例。4月30日，西方石油发表声明，表示巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司已就并购向公司投资100亿美元。

本周四，雪佛龙CEO Mike Wirth宣布不会提高并购价格，因为会“削弱股东价值”及“降低资本回报率”。尽管公司声称可以“匹配或高于”西方石油收购的报价。

最终收购失之交臂，其实早已有迹可循。

塞翁失马 焉知非福？

有报道指西方石油公司已经与法国石油公司道达尔达成协议。根据协议，一旦并购达成，西方石油将向道达尔出售阿纳达科在非洲的项目。据悉，该交易作价大约为88亿美元。道达尔获得阿纳达科的非洲项目后，将可大大提高公司的液化天然气产量，缩小与意大利国营石油巨头Eni的差距。

然而，受益于此次并购交易的，可能不止西方石油公司与道达尔公司——还有雪佛龙。

首先，雪佛龙因为此次违约获得了10亿美元“分手费”，公司表示该笔资金将用于股份回购，今年的回购计划资金亦因此增加25%至50亿美元。

其次，此次拒绝提价并购提高了公司在投资者中的声誉。富国银行分析师Roger Read表示最终雪佛龙放弃了并购，但公司亦向投资者表明了其以资本及股东回报为先的态度。另外，公司将获得的10亿美元投入回购计划也很好地建立了公司在投资者中的声誉。

此亦可以从股价体现。周四公司宣布放弃并购阿纳达科后，股价随之上涨了3.69%。然而，目前的的股价仍较上月公司宣布收购阿纳达科时的股价下跌7%。

（来源：富途牛牛）

能源分析公司DrillingInfo并购分析师Andrew Dittmar表示失去阿纳达科一定程度上会对雪佛龙造成损失，但鉴于公司有丰厚的资产及增长的潜力，未来寻找其他收购目标显然“不存在压力”。Stifel分析师Michael Scialla则认为雪佛龙可寻求其他更“便宜”的收购目标，如Concho Resources（CXO）、Parsley Energy（PE）、Pioneer Natural Resources（PXD）及Cimarex Energy（XEC）等。

Raymond James证券分析师Pavel Molchanov则表示雪佛龙未来肯定将会寻求其他收购目标。他认为公司不必进行大规模收购。相反，雪佛龙可收购其他能源的部分资产，丰富自己在帕米亚盆地及其他地方的产品组合。Molchanov预期公司虽然交易告吹，但今年天然气及油产量仍将会增加5%，而在2020年，则增加1.7%。

对于雪佛龙而言，失之东隅，未必不可收之桑榆。

能源行业大洗牌

据统计，过去12个月中，美国油气公司并购总值为3177亿美元，同比翻了接近一倍。然而，过去一年期间并购案数目同比发生下降——也即是说，在过去一年中，并购案的规模正在变大。过去一年间，共发生并购交易550件，较此前一年减少4%，但平均交易规模却由2.84亿美元增加至5.78亿美元。而此次西方石油并购阿纳达科的380亿美元，预计将成为最近四年以来美国石油行业的最大规模交易。

美国的页岩油市场已吸引众多投资者蜂拥而至。小型能源公司正通过并购提高生产效能，获得投资者资金。未来，壳牌（RDS）及英国石油（BP）料定亦会在此领域参一脚。Shearman & Sterling LLP合伙人Omar Samji表示随着页岩油钻探成本及技术要求提高，小规模的生厂商正不断被行业巨头挤出市场。

而大投资人巴菲特亦表示，阿纳达科绝不会是他在能源领域的最后一笔投资。他表示伯克希尔·哈撒韦计划未来向能源领域投入“大量资金”。