仰望星空 脚踏实地 指数龙头华夏基金的进阶之路
2019年，ETF继续如火如荼。整个行业都在围观，这场ETF躁动是否会改变公募行业版图。
自2004年首只ETF——华夏上证50ETF诞生至今，经过15年发展，目前国内ETF资产规模合计仅6400亿元，对标海外市场，发展空间巨大。面对机遇和竞争，作为行业指数巨头、首家权益类ETF管理规模破千亿的基金公司，华夏基金责任深重。
下一步怎么走？华夏指数团队成员各抒己见，产品、技术、壁垒被反复提及。事实证明，真正的核心竞争力还是在于人。仰望星空，更须脚踏实地，一群优秀的人长期坚持做对的事，理想中的未来才会真正实现。
以宽基为核心四大业务齐头并进
2018年是国内ETF的“大年”，产品规模和发展速度都实现了历史性的突破。2018年底，除去货币ETF，ETF产品规模相比2017年增加1434亿元，增幅高达62%。进入2019年，ETF的热度只增不减，上半年ETF产品规模又增加了1164.32亿元。
行业增速迅猛，龙头公司需要发展得更快。2019年上半年，华夏基金一口气推出了9只指数产品，其中既有聚焦国企改革主题的四川国企改革ETF及其联接基金，又有主打Smart Beta策略的创蓝筹ETF及其联接基金、创成长ETF及其联接基金、华夏AH经济蓝筹指数基金，还有跨境的中日互通ETF——华夏野村日经225ETF，同时还对已有主力产品做了补充，推出了战略新兴成指ETF联接基金。近日，华夏中证银行ETF和华夏中证全指证券公司ETF先后获得发行批文。据悉，下半年，华夏基金还有更多的ETF产品正在上报和酝酿过程中。
“指数产品的发展速度加快有其必然性。”华夏基金董事总经理、数量投资部行政负责人张弘弢说，“去年年初我们就提出，指数产品是国内资本市场发展到当前阶段必然会兴起的进化型产品。从几个方面也证实了这一点：首先，从2016年到2018年只有不到23%的主动基金能够跑赢沪深300指数，今年以来也不到30%。其次，市场风格也发生了很大变化，慢慢改变了大众对指数投资的认知。”
“未来，我们还是要把自己的工作做好，尽可能多地向外看、向内求。”张弘弢表示，以单一标的论胜负的意义不大，把时间放长一点，看十年内指数基金管理能否规模大幅增长，技术手段能不能建立壁垒，到那时才能真正体现华夏基金的领先优势。
稳居权益ETF行业第一名的华夏基金，旗下ETF产品的构成和风格究竟是怎样的？华夏基金数量投资部高级副总裁荣膺告诉记者，目前以宽基为核心，同步推进Smart Beta、行业主题、国企改革主题、跨境业务四大业务线，并努力打造产品、技术和流动性三重壁垒。
宽基的重要性不言而喻。张弘弢告诉记者，从美国市场来看，宽基产品占全市场ETF的比例高达30%。华夏基金数量投资部总监徐猛也表示，目前几大核心的宽基指数都已经有规模可观、流动性好的优势ETF产品，新进入者弯道超车的难度很大。
“包括宽基在内，每条线上都有竞争者，因此每一步都要走对。”荣膺表示，正如罗马不是一天建成的，ETF业务的壁垒也是长期积累的结果。产品布局和先发优势一定是最重要的，一定要推出真正有需求的有生命力的ETF。“并不是所有的ETF产品都能活下来，因此挑选产品和立足全局判断未来的战略性眼光一定要精准独到。而且，即使产品能够长大，面临的竞争也很激烈，后续对公司资源的投入和股东的支持都有很高的要求。”
就跨境业务线而言，荣膺表示，国内有实力去运营跨境产品的基金公司并不多。“就拿刚刚上市不久的中日互通ETF来说，首先公司要承担境外开户的成本，其次要适应海外投资和交易的复杂性，还有额度的限制等。但是长远来看，国内投资者分散配置、海外布局的意愿还是很强烈，跨境产品具有长久的生命力。”
关于行业主题ETF，目前华夏基金已有医药、金融和消费三只行业ETF，银行ETF和券商ETF蓄势待发。荣膺表示：“行业ETF重要性的提升，其本质在于市场的贝塔分化越来越显著。也许现在这些产品还不起眼，但是参考海外经验，投资者会越来越倾向于去交易一些细分贝塔的产品，到那时这类工具产品就能真正发挥作用，我们要提前做好准备。”
金融服务实体国企改革焕发活力
在华夏基金指数产品的序列中，以央企ETF为主的国企改革系列是非常独特、有着鲜明中国特色的一类产品，目前规模已经超过200亿元，发展前景也相当可观。谈及这类产品从无到有的历程，华夏基金数量投资部总监庞亚平和记者分享了他的感受。
“央企结构调整ETF的准备工作从2016年就开始了。”庞亚平娓娓道来，党的十八届三中全会以后，国资委通过国有企业运营公司和投资公司来协调运营国企改革。那么，国有企业运营公司怎样实现更好地管资本呢？日常被投资者忽视的ETF换购机制就开始发挥作用。首先，用股票换购ETF份额可以实现股权或者国有资产存量的盘活。其次，ETF作为一种普惠的金融工具，可以更多撬动社会资本、机构资金以及个人投资者的参与。第三，如果标的指数设计得比较好，能体现出优胜劣汰，也能间接地实现国有资产保值和增值的功能。
就这样，曾就职于中证指数有限公司、有着丰富指数编制经验的庞亚平来到华夏基金之后，开始担起管理国企改革业务线的重任。2018年，华夏基金不但首批获批央企改革ETF，2019年还推出了四川国企改革ETF及联接基金。不仅如此，证监会资料显示，华夏基金还上报了粤港澳大湾区ETF，据悉还有数只地区ETF产品的研发和创设正在进行中。
如何通过央企ETF来实现金融服务实体经济？庞亚平解释道，比如央企有一些新的产业布局，它就可以将持有的ETF变现，然后去培育新的战略性新兴产业，等到有现金流了再通过ETF去回购自己的股份。这相当于从原始股权到上市公司的股票再到ETF之间形成一个从资产资本再到资金的流动圈，不但有效盘活了资金，还解决了许多央企的实际困难。
“动机就决定了这个产品的生命力。”庞亚平表示，交易所对参与换购的央企国有企业有较高的门槛，要求有一个较长的持有期，并鼓励将变现的资金再投入到主业经营上去。从过去几年的情况来看，上市几年后ETF份额并没有大起大落，也就是实现了资本有序流动。
另一方面，据庞亚平介绍，华夏基金从指数编制的环节就充分考虑到产品的投资生命力和长期业绩增长率。比如央企结构调整指数就可以作为沪深300非金融指数的替代品，再比如四川国企改革指数中有多家白酒龙头企业和军工高科技企业，今年上半年最高涨幅接近50%。正在上报的粤港澳大湾区和长三角指数中也包含了很多有能力成长为世界级企业的上市公司，具备长期投资价值。这几只产品的成功推出，也对地方政府探索国企改革新路径起到了正面的示范效应。
“我们在管理基金的过程中也做到了严格把控，尽量避免投资者快进快出，影响产品的稳定性，鼓励更多真正有需要的投资者参与，既实现了国有资产的保值增值，也让投资者享受到国企改革的红利，打造多方共赢的有利局面。”庞亚平表示。
人工智能添翼科技创新对接未来
2019年5月，在和微软亚洲研究院合作了两年之后，华夏基金的“AI+指数增强”产品在沪深300、中证500指数上都取得了出色的收益测试结果。在2016年到2018年的历史回测中，该模型在同类产品中的表现遥遥领先：在控制偏离度、限制成分股的前提下，沪深300指数增强业绩相比基准指数超额收益在5%左右，中证500指数增强业绩相比基准指数超额收益超过8%，目前来看还在持续攀升。
“华夏基金是业内首家真正意义上做出AI投资业务的基金公司。”张弘弢自豪地说，“我们发现有些策略确实可以挖掘出市场的超额收益，未来被动投资的‘加强版’将给主动投资带来一些挑战，也会给传统的指数投资带来一些新的改变。”
Smart Beta产品今年成为市场的热门品种，华夏基金上半年也推出多只Smart Beta产品，如华夏AH经济蓝筹指数基金、创蓝筹ETF及其联接基金、创成长ETF及其联接基金。但张弘弢认为，叠加了AI的指数投资大概率能在Smart Beta的基础上再进一步，可以说是更加主动的被动投资，主动投资和被动投资的界限也将进一步被打破。
“随着科技的进步，大家对市场的认识不断深入，市场的超额收益来源会越来越少，最后叠加了AI的指数投资能够被大众认知，也会成为一个更加主动的Smart Beta。居于其下是一些传统认知上的Smart Beta产品，再下来是更加基础的指数产品，这是一个完整的可以独立运行的指数产品生态链，如果有一家机构能够将这条生态链全部建成，形成闭环，这将是一个经过科技赋能的ETF生态圈的高级形态。”张弘弢认真地说。
“当然，目前这只是一个目标。”张弘弢表示，虽然华夏基金当前可能是全市场综合实力最领先、最接近孵化出指数投资高级形态的基金公司，但所有的工作必须一步一步来。“我们对市场的敬畏心远超其他参与者。但就指数业务而言，策略和产品的结合会越来越深，我们今年推的指数产品慢慢就可以搭配了，大家可以在实际应用中发现它们真正的价值所在。”
张弘弢认为，当前指数投资向头部化靠拢是一个正常状态。未来的指数投资格局最可能被技术撼动，大概率出现在这两大方向：一是如何让更多投资者以更便捷的方式参与，二是产品的竞争力和其他产品不一样。产品和技术才是指数投资真正的“战场”，要相信这一点并且时刻保持警醒。
被问及华夏基金指数投资的核心竞争力究竟在哪里？张弘弢沉思了好一会儿。“对同质化产品而言，华夏基金的品牌是有价值的，但最终起决定性作用的是投资者的收益和交易便利性。产品种类齐全、冲击成本低、跟踪误差小、流动性好，这些是核心优势，慢慢就形成了品牌优势和流动性壁垒。”
在荣膺看来，人员的稳定性也很重要。“ETF是一类强者恒强的业务，只要整个团队包括前中后台所有参与操作流程的团队成员保持稳定，再加上公司在战略上始终支持，资源保持倾斜，我们就能够保持领先优势。”
支撑目标实现的除了现实因素，还有华夏人的信念。
“每个时代都有自己的特征，我们通过不断地学习海外资管机构的成功经验，来趟出华夏自己的路，一条能够和中国资本市场相适应的道路。未来资管机构的发展还要依赖国家的实力。客观上说，只有国家强大、政策支持，国内资管机构才有更好的发展空间，才能继续成长并最终跻身全球顶级资产管理机构的行列。”张弘弢表示。
来源: 上海证券报