《怎样选择成长股》——读书笔记之七

书名：《怎样选择成长股》

英文名：Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings

作者：美 菲利普 A 费舍 Philip A Fisher 译者：吕可嘉

版次：地震出版社 2017年5月第二版

这是将个人阅读《怎样选择成长股》的读书笔记整理的文章；本次分享的是第九章的内容。具体书中章节摘要如下文。个人读书的思考和疑问，以及结合研究分析具体公司的看法，以破折号开头段落表述。欢迎评论、交流。

第九章投资者的另外五不要

1、不要过度强调分散化投资。把所有的鸡蛋放在同一个篮子的可怕结局往往是众所周知的。但很少有人充分考虑到过度分散化的坏处。我们不可能时时刻刻盯着所有篮子，担心在一个篮子里放了太多的鸡蛋，从而使他们买入自己非常了解的公司过少，而对很多自己根本不了解的公司买入过多。买进一家自己并没有充分了解的公司的股票，这往往比投资不够分散化要更为危险。对股票而言，股票本身的性质和在分散化投资中的分散程度则有莫大的关系。一家公司管理人员的宽度和深度，在判断需要把投资分散到什么程度以便对自己形成保护时，也是很重要的考虑因素。一个粗略的指引，可以将其作为投资所需的最低分散程度的参考。A类型公司五只。仅限于根基稳固的大公司，并在大公司中选出有成长性的股票，如陶氏化学，杜邦等。这种情况下，投资者可以将至少持有五只这样的股票作为目标。相对于最初的投资资金而言，任何一只股票所占的仓位不应超过20%。应该注意这5家公司的产品线最多只能略有交叉。B类型的公司十支。这些公司介于风险较高的初创成长型公司和上文所说的大型公司之间。如果只投资于B类公司，则每一家的所占总资金比例不应超过10%。作者举例说明了不少这种难以确认的公司。C类型的公司20只。有可能经营成功从而有可观的获利，但经营失败将血本无归或损失大部分资金的小型公司。投资每家公司的金额不要超过总资金量的5%。这类公司要么经营失败，要么在业界地位、管理深度和竞争优势方面不断成长、直到从C类转化为B类。超速行车可能会快一点到达目的地，但也有可能永远到不了。问题的另一面是，不要总想着持有很多股票，而是要去持有最好的股票。对于普通股来说，持有更多的股票绝不会比仅仅持有少数出色的股票更好。

——适度分散，适度是艺术。不能为了分散而分散，这样不如去买ETF更省心。分散不能仅从持有的股票数量去判断，实质是公司的业务和产品线。作者对公司类型ABC的分类，有助于我们对分散的参考，注意是用初始投资额的占比，而不是现有市值。从这一层意思看，所谓的定期平衡策略，其实就是不停地卖出表现好的公司，不停的加仓表现差的公司，缪也！重要的是持有好股票，而不是为了分散而去找好股票。

2、不要担心在战争阴云下买入股票。每当我们的世界出现国际紧张态势，带来战争即将爆发的威胁或是真的爆发战争时，普通股总是对此有所反应。这是一种心理现象，跟投资行为本身关系不大。不管是第一次世界大战还是第二次世界大战，再或者是朝鲜战争，所有实际发生的战争尘埃落定之后，大部分股票的价格都会远高于战前人们认为会爆发战争的时候。政府在战争中的花费远高于从纳税人身上征收的收入，这使得货币发行量大大增加，这是典型的通货膨胀形式。战争，总使货币变得不值钱。我们应该做的事情是买入，但是慢慢的买入，如果只是对战争的预期，则应小幅度的买入；战争一旦真的发生，则大幅加快买入的速度。所买公司的产品或服务，战争期间仍然有需求，或者能适应战争时期的公司运营。如果美国战败，那么货币和股票都会变得没有价值。这时不管投资者做什么，结果都没有差别。应该在战争时期买入股票的原因，并不在于战争本身可能让持股者得到利润，而是因为在此情况下持有现金的收益较差，相比之下股价总会上涨的。

——战争的阴影距离我们似乎很远，但是也许很近。A股市场尚未经历这种考验；可以想象的是，如果阴云来临，肯定有一大批带路党和恨国党会在其时公然诋毁自己的祖国，盼着祖国战败；股市的做空氛围势必风雨满楼。

3、不要忘了你的吉尔伯特和沙利文。投资者往往把一些肤浅的金融统计数字看得非常珍贵，第一重要的就是一只股票前几年的市场价格表。通过分析过去的价格得出愿意买入的价格，这种做法是非常危险的。原因在于强调了不怎么重要的事，而把注意力从真正重要的事情是转移开了。真正重要的事情是，价格是以投资者对当前形势的评价为主，公司业务方面的变化为人所知之后，会导致股价的上涨或下跌；如果对这些因素做出了正确的判断和持续的判断，这只股票的上涨或下跌趋势就会进一步继续。因此，四年前的某只股票的价格和目前的价格关系很小或根本没有什么关系。一些投资者过分强调“还没有上涨的股票”，从而无意中养成一种错觉，以为所有的股票都会上涨类似的幅度。类似的，太过于重视过去五年来的业绩。了解未来几年公司可能发生什么事是最紧要的事情。强调往年的统计数据，似乎无法理解一些现代企业的真实价值在短短几年之内可能发生多大的变化。作者用德州仪器的例子，说明过多地强调以往的收益记录，却忽视决定未来收益曲线的公司运营状况，可能让投资者付出很大代价。过去的业绩和价格范围，只是适用于特殊目标的辅助工具，而不是决定一只普通股是否具备投资价值的主要因素。同样应该牢记，决定股价和市盈率的是未来，而不是过去。

——过去的业绩是过去经营状况的结果，将来的业绩需要从目前的经营状况去分析和确认；数据只是结果，用来验证分析和逻辑。过去的价格表，我们都在看其更形象的K线图，而且衍生出一系列的技术分析，有用吗？过去的价格和现在的关系很小，和将来的关系更小。决定未来价格的是公司未来的业绩，是公司目前及将来的运营状况。

4、买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格的因素之外，不要忘了时机。投资中经常会遇到某家公司符合十五个原则的标准，将来的获利能力也有很大的进步；但是若不考虑那些大家都不得而知的新的影响因素，这只股票的合理市场价格应该是在20美元左右，但目前竟然涨到了32美元的这个不合理价格。假设五年后股价能轻而易举的涨到75美元，是否要现价买入？保守型投资者会密切关注行情，股价跌到接近20美元时积极买入，否则不考虑这只股票。真正重要的是，我们要找到一种方法来以接近最低价的价格买到股票，而且股票能从这个低价位的基础上不断上涨。碰到这样的情况，还可以不在特定的价格买入股票，而是在特定的日期买入。如果过有明显的迹象表明股票价值一定将会提高，那么在某个日期买入，而不是在某个价位买入，就有可能在最低价位或非常接近最低价位的价位买到价值即将进一步大幅增长的股票。卖股票的时候也是这样。

——作者回避了“合理价20元的股票，在32元是否买入”的问题，用特定日期买入替换特定价格买入，这是用盈利的效率或时效性来弥补低收益率。特定的日期是一个时间点，对应的是背后的事件，股价催化事件，一般是重大利好公布，如盈利预告、某事获批，生产线投产、收购、合作等。

5、不要盲目从众。外部或经济世界根本没有发生任何变化，只是绝大多数的金融界人士从不同于以往的视角来观察完全相同的情景。由于判断同样一组基本事实的方式发生了改变，结果同样一只股票，人们愿意支付的价格与市盈率也跟着发生改变。这是纯粹发源于心理层面的因素。不同的时间，金融界人士对相同一组事实的评估方式相去甚远，绝不仅限于股市大盘，也存在于一些特定行业和这些行业中的特定公司。投资者如果能够看透绝大多数人的想法，并且发现事实真相如何，那么将在对普通股的投资中获得丰厚的回报。金融界通常需要很长时间才能发现基本面已经发生变化。

——盲目从众追逐热点，肯定不会有长期的良好收益。不从众，且你是对的，才有丰厚回报。重点和关键是发现事实真相，不能为了显示个性而不从众。

第十章等相关内容，下次分享。

风险披露：本文是根据阅读笔记整理发布，难免有偏颇之处，欢迎交流和批评。